Волна дефолтов накрыла российский бизнес: рекорд с начала войны

Четвёртый год войны стал самым тяжёлым для рынка корпоративных долгов России с 2022 года. Количество дефолтов и принудительных реструктуризаций выросло до максимума за весь период.

В 2025 году российский рынок долговых обязательств столкнулся с рекордным числом дефолтов с начала полномасштабной войны. Сразу 48 компаний допустили дефолты или были вынуждены реструктурировать выпуски облигаций и цифровых финансовых активов (ЦФА). Об этом сообщает РБК со ссылкой на данные Cbonds.

Для сравнения: в 2024 году проблемы с выплатами по долговым инструментам возникли у 25 компаний, в 2023-м — у 27, а в 2022 году — у 32 эмитентов. При этом в 2025-м резко выросла доля компаний, ранее считавшихся надёжными: дефолты или реструктуризации допустили 36 таких эмитентов. Годом ранее подобные случаи носили единичный характер.

Основная часть кредитных событий в 2025 году пришлась на прямые дефолты. Из 234 зафиксированных случаев (85%) именно они сформировали основной объём проблем — на сумму 15,6 млрд рублей. Объём технических дефолтов составил 3,1 млрд рублей, увеличившись за год в 3,8 раза. Совокупный объём проблемных долгов российских компаний за прошлый год достиг 18,1 млрд рублей, что составляет менее 0,1% рынка и почти втрое ниже показателя 2024 года, когда он оценивался в 57,8 млрд рублей.

Как следует из данных Cbonds, чаще всего о невыплатах объявляли малые и средние компании с небольшими объёмами заимствований. В результате средний размер дефолта составил около 62 млн рублей.

Ключевой причиной ухудшения ситуации аналитики называют резкий рост стоимости рефинансирования. Компании, привлекавшие займы в 2020–2021 годах под 13–15%, в 2024–2025 годах были вынуждены перекредитовываться уже под 26–35%. По словам руководителя управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал» Дмитрия Александрова, проблемы начали формироваться ещё в конце 2024 года. Дорогое рефинансирование старых долгов в сочетании с ростом просрочек по дебиторской задолженности привело к кассовым разрывам у бизнеса.

К концу прошлого года рыночные доходности заметно снизились, однако в сегменте высокодоходных облигаций они по-прежнему оставались крайне высокими — на уровне 27,5–29%. Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов отмечает, что даже это снижение не решило проблему, поскольку инвесторы стали значительно жёстче подходить к отбору заёмщиков, а стоимость заимствований для рискованных эмитентов оставалась запредельной.

По оценке Чернова, волна дефолтов с высокой вероятностью продолжится и в 2026 году. Он прогнозирует рост их числа ещё на 10–20% по сравнению с 2025 годом — за счёт инерции дорогого рефинансирования и ухудшения финансовых показателей компаний. Риски, по его словам, постепенно смещаются от отдельных случаев к системным, что повышает вероятность дефолтов уже у более крупных заёмщиков и может привести к увеличению среднего размера проблемных выпусков. Аналогичную точку зрения разделяет директор по работе с состоятельными клиентами «БКС Мир инвестиций» Денис Габдуллин, ожидающий дальнейшее «расползание стресса» по рынку.

На фоне падения спроса и высокой ключевой ставки у бизнеса стремительно растёт и общая кредитная нагрузка. В 2024 году российские компании направили на выплату процентов банкам 11,5 трлн рублей — на 83% больше, чем годом ранее. За первое полугодие 2025 года процентные расходы увеличились ещё на 54% и достигли 7,5 трлн рублей. При этом сальдированная прибыль в экономике за тот же период сократилась на 8,4%, до 13,1 трлн рублей, следует из данных Росстата.